事件描述

平台发布公告2023 年全年报表单及2024 年一、第第一季季度报表单：2023 年平台变现运作总工资301.20 亿人民币，同期相比增长率增速波动-15.29%；变现归母纯的纯收益来源润22.66 亿人民币，同期相比增长率增速波动+18.67%；扣非后归母纯的纯收益来源润23.59 亿人民币，同期相比增长率增速波动+41.73%；通常每1股投资收获0.102 元/股，同期相比增长率增速波动+18.74%；权重大概债务投资收获比率为5.0124%，同期相比增长率增速增添0.6 个月环比；运作运动引起的零钱流净额70.25 亿人民币，同期相比增长率增速波动+9.03%。2024Q1 变现纯收益来源73.21 亿人民币，同期相比增长率增速+3.58%；变现归母纯的纯收益来源润4.67亿人民币，同期相比增长率增速波动+11.41%；扣非后归母纯的纯收益来源润4.71 亿人民币，同期相比增长率增速波动+12.04%。

事件点评

煤炭产销同增，吨煤售价下行。受银宇煤矿和福巨源煤矿合计120 万吨焦煤产能复产影响，公司煤炭产销量增长，2023 年合计原煤产量1297.23 万吨，同比+17.58%；销量1299.37 万吨，同比+17.98%。折合吨煤售价872.46元/吨，同比-27.73%；吨煤成本390.43 元/吨，同比-13.61%；吨煤毛利482.03元/吨，同比-36.17%。产销增长部分抵消煤价下行影响，2023 年煤炭业务收入113.37 亿元，同比-14.73%；煤炭业务成本50.73 亿元，同比+1.92%；煤炭毛利62.63 亿元，同比-24.70%；毛利率55.25%，同比减少7.31 个百分点。

燃料成本下降，电力毛利率大幅提升。公司2023 年实现发电量373.49亿千瓦时，同比+4.16%；上网电量353.91 亿千瓦时，同比+4.10%；平均综合售电电价0.4722 元/千瓦时，同比+2.09%；平均度电成本0.4217 元/千瓦时，同比-14.68%；电力业务收入167.11 亿元，同比+6.28%；成本149.26 亿元，同比-11.18%；毛利17.85 亿元，整体销售毛利率10.68%，同比大幅扭亏，增加17.56 个百分点。

2024Q1 同期相比增长率，山西煤炭量减价增；电缆设备量增价减。2024Q1 平台煤炭时产239.52 十万吨级级级，月同期相比+0.49%，同期相比增长率-30.21%；流量237.42 十万吨级级级，月同期相比-1.79%，在这当中洗精煤时产67.44 十万吨级级级，月同期相比+8.63%，同期相比增长率-16.88%；流量61.78 十万吨级级级，月同期相比+7.42%，同期相比增长率-26.08%。重量换算吨煤现价918.03 元/吨，月同期相比-16.66%，同期相比增长率+4.47%；吨煤毛利额518.39 元/吨，月同期相比-26.06%，同期相比增长率+14.25%。2024Q1 受安监引响产流量同期相比增长率下划，但煤价减肥反弹挽回一些引响。电缆设备板块内容，2024Q1连网耗电量94.70 亿kw时，月同期相比+14.23%，同期相比增长率+10.35%；度电一般现价0.4714元/kw时，月同期相比-0.25%，同期相比增长率-3.51%。

焦煤高毛利协同电力毛利率回升，加强版煤电协同经营稳健。截止2023年底公司拥有煤炭资源量总计38.29 亿吨，其中：焦煤资源量共计9.22 亿吨，动力煤资源量共计29.07 亿吨，资源量丰富；公司目前在产煤矿15 座，总产能合计1710 万吨/年。同时，公司电力控股总装机容量达918 万千瓦、参股总装机容量达400 万千瓦，为区域内主力电厂和保供主力，利用小时数和电价相对有保障。公司煤电协同效应显现，2023 年煤炭毛利减少21.35 亿元，但电力板块增加28.66 亿元，焦煤高毛利延续叠加电煤价格中枢下移导致的燃料煤成本下降电力板块毛利率回升，公司经营稳健，业绩抗风险能力较强。

转型项目稳步推进。按照公司转型发展规划，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业，在已形成的全钒液流电池全产业链发展基本架构与布局基础上，正在有序推进一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线和一期300MW/年新一代大容量全钒液流电池生产线建设，预计将于2024 年四季度投产；公司所属钒电池产品已完成了电堆产品定型、自主研发的BMS 程序测试和储能模块整装定型；未来，转型项目或将成为公司发展的第二增长极。

投资建议

再创新高集团2024-2026 年EPS 分辨为0.11\0.12\0.13 元，表示集团4 月29日交易价1.36 元，2024-2026 年PE 分辨为12.1\11.5\10.3 倍。要考虑到集团焦煤保险业务高纯贷款利率续注，电能的业务板块盈利模式缓解，再创新高每月销售业绩仍有增长额区域，随时接受“定增-A”投资的评分。

风险提示

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