投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。

煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。

电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。

分第三季度而言，品牌Q2 发电池寿命93.67 亿度，提高增长+12.7%，提高提高-6.3%；改变售电池寿命88.87 亿度，提高增长+12.9%，提高提高-6.2%。

抓实煤炭能源本职，推进改革煤电构造。有限总部于2024 年8 月公布《推出股权售卖净房产应急预案》，拟以推出价1.29 元/股，交易价格对价不突破3.5 亿售卖天悦煤业净房产。天悦煤业扩产为60 十万桶左右级/年，保证储量389 十万桶左右级，主产高产品质量焦煤，应归贸易市场上稀缺煤种，购买完工后预测今年可不断增加净提成率润1.6 亿及往上。直接，海则滩煤业为有限总部全面的变现煤电集成化任务的突出创业投资项目，将于2026Q2 变现一、个岗位面投入使用，当时产煤300 十万桶左右级。2027 年投入使用后，当时产煤多达1000 十万桶左右级，按2023 年贸易市场上峰值煤价阶段性计算方法，可新建净提成率润约44 亿，股权投资付出率达50%及往上。创业投资项目投入使用后，有限总部煤电业务领域有机会推进改革，营业额或将变现升幅提高。

盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。

     

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